与黄金相比，为什么比特币波动如此之大？

我们大多数人认为我们理解“不稳定”这个词。

世界各地头条新闻的动荡；复合不稳定性的爆发；我们中的一些人在我们的关系中的起起落落。

“不稳定”是指剧烈和不可预测的变化，通常带有负面含义。就金融市场而言，我们直觉地避开导致资产剧烈波动的投资。

然而，金融波动经常被误解。

这也是一种爱恨交织的关系。如果它不为投资者赚钱，他们会讨厌它。如果这意味着高风险溢价，交易者会喜欢它。

我们中没有多少人知道它来自哪里。许多人认为这是流动性低的结果。直观地说，这是有道理的：在小批量的情况下，大订单可以显着推动价格上涨或下跌。但经验表明，实际上恰恰相反：波动性会导致流动性低下，做市商通过扩大价差来抵消因波动性而持有资产的额外风险。

比特币的波动性通常被认为永远不会是一种好的价值储存手段、可靠的支付货币或可靠的对冲工具。我们中的许多人都陷入了假设随着市场成熟，波动性将会减少的陷阱。这使我们相信可能永远不合适的用例；这也可能导致我们对加密货币资产估值、投资组合权重和衍生品策略采用错误的方法，这可能对我们的利润产生重大影响。

因此，有必要澄清其中一些假设，以了解为什么比特币的独特特性可以帮助我们在更广泛的层面上更好地了解市场基本面。

各种波动

首先，有不同类型的市场波动。在学术文献中可以看到各种变体，每种变体都有其独特的表述和局限性。例如，跳跃扩散模型。“跳跃”波动是由突发事件引起的。然而黄金和比特币的关系，“分散”波动是资产标准交易模式的一部分，是其“正常”。

由此，我们看到，当我们假设更大的流动性会抑制价格波动时，我们谈论的是“跳跃”波动。不过，“漫反射”波动是一个更固有的概念。

标准差是最常用的波动率计算方法，它通过取较大偏差的平方来综合较大波动的不稳定影响。但这夸大了异常值的影响，这些异常值往往是“跳跃”波动的结果。随着交易量的增长，这些异常值可能会减少，从而导致误导性的向下倾斜的波动率图。

JP Koning 提出了另一种计算方法 ()，它使用与中位数的偏差而不是均值，这减少了异常值的影响，并显示出更多的固有波动性。

现在让我们看看为什么会这样。线索在于用于评估比特币的方法。

基本价值

比特币是当今市场上交易的少数“实物资产”之一，其价格不受其他资产决定。

更重要的是，它是一种“实物资产”，没有可见的收入来源。这使得估值变得困难。新手还可以通过在资产生命周期结束时进行现金流剥离或回报来计算资产的“公允价值”。比特币没有现金流，也没有“生命终结”，更不用说可识别的价值了。

那么，是什么推动了比特币的价值？

对此有很多看法。随着市场的发展，有些被接受，有些被遗忘。

不过，就目前而言，比特币价值的主要驱动力是市场情绪：它的价值是市场认可的。在缺乏基本面的情况下，投资者试图弄清楚其他投资者的想法。

黄金也是如此，因为它也是一种没有收入来源的“实物资产”，其市场价值主要受市场情绪驱动。

那么为什么它的波动性如此之低呢？

原因是“其根本的不确定性”。

功能描述的不确定性

Mervyn King 在他的《炼金术的终结》一书中解释说，在“基本面不确定性”下，市场价格不是由基本面决定的黄金和比特币的关系，而是由对基本面的解释决定的。

比特币是一项新技术，所以我们还不知道它的最终用途。每个人都有自己的看法，但就像所有新技术一样，没有人可以确定，这使得关于比特币的言论变得流畅。

另一方面，黄金既不是新技术也不是新技术。它已经存在了数千年，关于它的说法是不确定的。市场情绪对其价值起着重要作用，科学家们可能还没有发现影响需求和价格的黄金新用途。但它的“故事”受到了好评，这使得它的波动性很低。

目前，比特币的基本面可以说是可以说的，而对其定位描述的不确定性意味着其波动性不太可能很快降低。

比特币总是在波动，不能用作支付手段、价值储存手段吗？这对其最终用途很重要。这反过来又会影响其描述方式，进而影响其估值和波动性，并影响其最终用途。随着行业的成熟和比特币作为另类资产类别的作用变得更加稳固，这种自我延续的循环最终将被打破。

但在此之前，其价格将继续受到市场情绪的推动，市场情绪容易受到基于其整体发展和市场情绪而形成的对其功能定位的各种说法的影响。